公司產業
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半導體公司業績大考 誰的表現超預期?

文|本刊記者 顧天嬌 日期: 2021-08-19 瀏覽次數: 20

臨近上市公司年報季尾聲,半導 體企業幾家歡喜幾家愁。?

2020 年危機并存,半導體行業脫 穎而出,表現出了比較強的抗壓性和 韌性。?

根據中國半導體行業協會統計, 2020 年中國集成電路產業銷售額為 8848 億元,同比增長 17%。其中,設 計業銷售額為 3778.4 億元,同比增長 23% ;制造業銷售額為 2560.1 億元, 同 比 增 長 19% ;封 裝 測 試 業 銷 售 額 2509.5 億元,同比增長 7%。根據國家 統計局數據,一季度,全國集成電路產 品產量增加值同比增長 62%。?

《英才》記者選取半導體上市公司 中,年報和一季報營業收入增速、凈利潤增速等指標突出的公司(市值 200 億元以上),并分析他們的成長邏輯。?


火熱造車潮 再造一個韋爾股份?

2020 年 韋 爾 股 份(603501.SH) 實 現 營 收 198.24 億 元, 同 比 增 長 45% ;實現歸母凈利潤 27.06 億元,同 比增長 481%。?

如果去除投資活動等非主營業務 帶來的影響,回歸公司的主要產品,可 以看到作為韋爾股份最重要的全資子 公司,豪威科技貢獻了 90% 的凈利潤, 其在 2020 年實現凈利潤 24.48 億元, 同比增長 127%。

豪威科技的成長性,在過去幾年 主要來自于下游手機客戶銷量增長以及多攝像頭在智能手機中的滲透率提升。 根據群智咨詢數據,2020 年全球 CIS 出貨量約為 76.8 億顆,同比增長 21%, 其中智能手機 CIS 出貨量約為 56 億顆, 同比增長 23%。?

但不可忽視的是,全球智能手機 整體增速已連續 3 年處于下滑狀態, 2020 年度全球智能手機出貨量為 12.92 億部,同比下滑 5.9%,即使有 5G 換機 需求推動,也很難再現往日榮光。另外, 當前的主流中高端機型配備的四攝系統 基本都是超廣角 + 廣角 + 長焦 + 專業 鏡頭組成,這樣的組合實際上已經可以 滿足絕大部分場景的拍攝需求,再增加 新鏡頭的可感知意義已經不明顯,而更 高的成本、更低的體驗升級對于消費者和廠商而言都不劃算。?

隨著去年底以來,新能源汽車、 自動駕駛汽車的造車潮爆發,智能汽車 成為風口,汽車廠商們希望能夠復刻智 能手機的輝煌歷史。而汽車圖像傳感器 作為實現自動駕駛必不可少的元件正 在成為相關芯片龍頭的重要增長點。?

在 全 球 車 用 圖 像 傳 感 器 市 場, 2019 年豪威科技銷售額占據 29% 的份額,排名第一的安森美 占據約 60% 的市場份額, 排名第三的索尼進入汽 車市場時間較晚,占據 約 3% 的市場份額,東 芝、三星、比亞迪半導 體等占據剩余市場份額。?

自動駕駛級別從 L0 到 L5 遞進,目前在攝像頭方面,L3 級別的 奧迪 A8 和奔馳 S 配備攝像頭分別為 5 個和 6 個 ;蔚來的 ET7 配有 11 個 800 萬像素的攝像頭 ;上汽和阿里打造的智 己汽車擁有 15 個攝像頭 ;L4 級別的極 狐阿爾法配備 13 個攝像頭。?

據國內外整車廠預估,當達到 L4 或者 L5 自動駕駛的時候,基本上將來 每一輛車需要配置接近少則 11 目,多 則可能在 15 目的攝像頭。整個市場規 ??赡軙咏?100 億美元,約為當前 市場規模的 10 倍。汽車圖像傳感器用 量可能會超過安防,成為僅次于手機的 第二大圖像傳感器市場。?

如果按照 2019 年的市占率 來看,在百億美元的汽車傳 感器市場,豪威科技可 能收獲近 30 億美元的 銷售額。相當于再造一 個韋爾。

2020 年 4 月, 韋爾股份收購了新思 (Synaptics)亞洲地區的觸控 與顯示驅動集成芯片(TDDI)業務。 TDDI 芯片市場需求因終端品牌手機一 再追求窄邊框、全屏幕的設計風潮而爆 發,是新的發展方向。目前 TTDI 已成 為韋爾股份除圖像傳感器以外的第二大 業務。?

4 月 23 日,公司發布 2021 一季 報,實現營收 62.12 億元,同比增加 63% ;歸母凈利潤 10.41 億元,同比增 加 134%,繼續保持了極高的增速。?


卓勝微搶跑 5G 射頻模組?

2020 年,卓勝微實現營收 27.92 億元,同比增長 84.62%,實現歸母凈 利潤 10.73 億元,同比增長 115.78%。 2018-2020 年,卓勝微營收復合增長 率達 123.26% ;歸母凈利潤復合增長率 達 157.07%。?

另 外, 其 2020 年 凈 利 率 高 達 38.34%,而 A 股芯片設計類上市公司 平均凈利率不到 20% ;2020 年 ROE 為 49.18%,連續 5 年保持在 40% 以上。?

作為國產射頻開關龍頭,卓勝微 主營產品為射頻開關、低噪聲放大器 (LNA)和射頻模組,其在射頻開關領 域已經占據全球 10% 的市場份額,全 球排名第 5,產品已進入三星、小米、 華為、VIVO、OPPO 等知名手機品牌 商供應鏈。

卓勝微在 2020 年最大的變化,同 樣也是具備想象空間的變化,就是出現 新的拳頭產品。?

此前市場普遍認為其在濾波器方 面的投資,需要再等上兩三年才能有成 果。超出預期的是,公司 2020 年已經 在國內企業中領先推出適用于 5G 通信 制式 sub-6GHz 頻段的射頻低噪聲放 大器 / 濾波器集成模組(LFEM)產品, 該產品主要由射頻開關、低噪聲放大器、 濾波器所集成。?

過去人們的觀點是,要想滿足 5G 通信制式 sub-6GHz 頻段的需求,必 須使用 BAW 和 FBAR 形式的濾波器。 然而現實是,卓勝微優化設計的 IPD 濾波器同樣也實現了 sub-6GHz 的超 高頻段濾波需求,目前該濾波器方案整 體性能指標可比肩國際先進水平。?

創 新 產 品 的 高 性 價 比, 為 卓 勝 微帶來優勢,從年報可知,目前該產 品已經進入知名手機廠商的供應鏈, 2020 年實現營收 2.78 億元,毛利率高 達 67.24%。?

根據 Yole Development 的統計與 預測,射頻前端市場到 2025 年有望達 到 258 億美元。其中,濾波器、低噪 聲放大器和射頻開關的合計市場大約在 26 億美元左右。樂觀估計,如果卓勝 微 LFEM 產品也能獲得像射頻開關那 樣的市場份額,那么到 2025 年預計能 帶來近 17 億元的收入,相當于卓勝微 2020 年收入的 60%。?

4 月 23 日,卓勝微公布一季報, 實現營收 11.83 億元,同比增長 162%, 歸母凈利潤在 4.92 億元,同比增長 224%。通信市場的需求還遠沒有滿 足,如果按此增長趨勢發展,卓勝微在 2021 年業績將會繼續爆發。?


封測第二梯隊上演“三國殺”?

在行業火熱的行情中,半導體封 測廠商業績自然水漲船高?!?

最早是龍頭長電科技(600584.SH) 發布業績預告,預計公司 2020 年實現歸 母凈利潤 12.3 億元,同比增長 1287%。?

接著第二梯隊的晶方科技 (603005.SH)、 通 富 微 電(002156. SZ)、華天科技(002185.SZ)相繼發 布年報和一季度業績預告,頗有些“你 追我趕”的意味。?

通 富 微 電 背 靠 大 客 戶, 受 益 于 AMD、長鑫存儲等戰略客戶需求強勁。 2020 年 AMD 為其貢獻約 51% 的收入; DRAM 產品在 2020 年已開始量產, 預計 2021 年的存儲器相關 業務規模將快速提升,從 兆易創新與長芯存儲合 作的 DRAM 訂單來看, 大概有 4 倍的增速。通 過與大客戶合作,通富 微電積累了先進制程芯片 的封測技術,這加固了其護城 河,同時多點布局下顯示驅動 IC、汽 車電子等封測產品已逐漸進入量產收 獲的階段。?

華天科技似乎去年業績表現平平, 雖然凈利潤增長 180%,但營收只增長 了 3%,主要是因為其改變部分產品收 入確認方式,按銷售收入凈額而非總額 計算收入,因此對收入影響較大,對利 潤影響較小。?

另外,華天科技來自國外地區的 收入減少了 15%。此前華天科技收購 馬來西亞封測廠商 Unisem,Unisem 來自歐美市場的收入超過 60%,其主 要合作企業都是美國的射頻前端技術 廠商,收購給華天科技帶來了優質海外 客戶資源,同時也是“雙刃劍”。不過, 隨著疫情得到控制,海外訂單會回暖。 值得注意的是,華天科技的銷售能力非 常強,2020 年新開發了 108 家客戶, 取得博世、安世等大客戶訂單。?

晶方科技可以說是剛踏入第二梯 隊,其營收水平在 2019 年與華天科技、 通富微電相差 16 倍,不在一個量級, 但是到了 2020 年,不僅營收大幅提升, 利潤也同步跟進,在大家都“狂奔”的 時候,與前兩者差距進一步縮小。細看 晶方科技客戶結構,會發現它與豪威科 技、索尼等深度綁定,所以只要韋 爾股份的成長邏輯還在,其 上游封測廠也能跟著“吃 肉喝湯”。另外,晶方科 技在安防監控、醫療電 子、AR/VR 等 領 域 有 所布局,未來可以繼續 關注其在這些領域的發展 情況。?

回顧這些取得優異成績的半導體 公司,無論是享受下游需求爆發增長, 還是埋頭挑戰技術創新,亦或是跟隨大 客戶腳步成長,都離不開早布局、早投 入和持續強化護城河。?

而這些努力終會反映到公司在 資本市場的表現上,韋爾股份、卓 勝微、通富微電等在今年這波震蕩 的行情中,股價依舊實現了 10%- 26% 的增長。


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